直近効果

引っぱられる

効く場面: 買うとき

最近の出来事が、いちばん重く見える

どういうクセ？

最近起きたことが、これからも続くと感じてしまう性質です。上げ相場が2年続けば、それが普通の状態に思えます。下げ相場が続けば、二度と戻らない気がしてきます。Malmendier と Nagel（2009年）は、米国の家計の金融調査（1964〜2004年）で、生涯に低い株式収益を経験した人ほど株式を持つ割合が低く、持っても配分が小さいと報告しています。近い時期の経験ほど影響が強く、若い頃の経験も数十年後まで残りました。

相場で何が起きるか

上がった後の商品に、期待が集まります。Greenwood と Shleifer（2013年）は、1963〜2011年の6つの資料で、投資家の株式市場の収益の予想が過去の収益や株価の水準と強い正の相関を持ち、モデルで求めた期待収益とは強い負の相関があったと報告しています。テーマ型ファンドが高値で設定されるのも（テーマ型ファンドの高値設定）、この性質が需要を作る面があるからです。

仕組みで防ぐ

20年、30年の長さのチャートを見る。5年のチャートと印象がまったく違うはずです。相場の歴史図鑑の各項目（1990年 日本のバブル崩壊など）には、暴落の深さと回復までの年数を載せています。Laudenbach ら（2021年）は、オンライン銀行の個人投資家の半数に「過去の株式市場の収益は、前の期間の収益とほぼ無関係だった」と伝え、コロナ暴落時の株の購入が、伝えた内容の方向に変わったと報告しています。

出典

  1. 論文・英語 Ulrike Malmendier, Stefan Nagel（NBER ワーキングペーパー。査読前）（2009） Depression Babies: Do Macroeconomic Experiences Affect Risk-Taking?
  2. 論文・英語 Robin Greenwood, Andrei Shleifer（NBER ワーキングペーパー。査読前）（2013） Expectations of Returns and Expected Returns
  3. 論文・英語 Christine Laudenbach, Annika Weber, Rüdiger Weber, Johannes Wohlfart（SSRN のプレプリント。査読前）（2021） Beliefs About the Stock Market and Investment Choices: Evidence from a Field Experiment