VIX指数（恐怖指数）

相場の温度感

見る対象: 相場

市場が今後どれだけ荒れると見ているか

何の数字？

S&P500のオプション価格から、シカゴ・オプション取引所（Cboe）が算出する指数で、今後30日間に市場が予想する変動の大きさを表します。満期の近い回と次の回、2種類のオプションの価格を組み合わせて、30日先の変動を計算します。下落を恐れた投資家がオプションを買う需要が強まるほど上がるため、恐怖指数と呼ばれます。経済学者ロバート・ウェイリーは2000年の論文でこの呼び名を使い、過去14年分のVIXと株価の関係を調べました。

読み方の目安

平常時は15〜20あたり、30を超えると警戒、40超は危機的な水準とされ、2020年 コロナ・ショックでは80を超えました。Volatility Trading Strategies（動画）は、VIXとS&P500の相関は1990年以降の長期平均でおよそ-70%にとどまり常に逆向きに動くとは限らないとし、1997〜99年のITバブル期はS&P500が年20%超で3年続けて上昇した一方でVIXの平均値は24前後だった例を示します。

これだけで判断すると危ない理由

VIXは予測ではなく、今この瞬間の不安の値段です。高いからといって暴落が来るとは限らず、暴落が起きた「後」に高くなるのが普通です。VIXに投資する商品の多くは、期近のVIX先物を売って期先に乗り換え続ける設計で、期先のほうが高いコンタンゴが続くと乗り換えのたびに損をします。FINRA（米国の金融業規制機構）によると、VIXがおよそ6%しか下がらなかった12か月で70%超の価値を失ったETPもあったといいます。

どこで見られるか

金融情報サイトや証券会社の投資情報画面で常時公開されています。VIX自体を直接売買することはできず、先物や、それに連動する商品を通じて取引します。FINRA（米国の金融業規制機構）は、こうした商品はVIX先物に連動し、満期日によって値動きの連動のしかたが変わりうると説明しています。日本版にあたる日経平均ボラティリティー・インデックス（日経VI）も同じしくみで公開されています。

出典

  1. 論文・英語 Robert E. Whaley（The Journal of Portfolio Management）（2000） The Investor Fear Gauge
  2. 資料・英語 Cboe Exchange, Inc. Cboe Volatility Index (VIX) White Paper
  3. 公的機関・英語 FINRA（2017） Regulatory Notice 17-32: Volatility-Linked Exchange-Traded Products
  4. 公的機関・英語 FINRA Volatility Investing
  5. 動画・英語 Volatility Trading Strategies（YouTube） VIX index explained - What do VIX values mean?

解説動画: 恐怖指数「VIX」って、なに？ マネーの世界 教えて高井さん【NIKKEI まねび】／NIKKEI マネーのまなび

向こう1か月のブレ幅: 向こう1か月でアメリカの株式市場がどれくらい振れそうかを映す数字。30を超えると要警戒で、これは1日に2%ほど動くと市場が織り込んでいる状態にあたる。日経平均を対象にした同じ仕組みの指数もある。

オプションから逆算: 値動きそのものからではなく、S&P500などの株価指数を対象にしたオプション市場から算出される。目先が荒れそうだとオプションの価格が上がり、そこから逆算する予想変動率も上がる、という順序。

誰の恐怖を映すのか: 株価にはじわじわ上がって、ドスンと下がるクセがあるので、恐怖の側が濃く出る。ただし映っているのはオプション市場にいる短期志向のプロの恐怖であって、市場全体の総意ではない、と釘を刺す。