1990年 日本のバブル崩壊

何が起きたか

1980年代後半、株式と不動産の価格が急騰しました。地価は上がり続けるという前提（土地神話）が広く共有され、企業が本業と関係のない財テクに資金を投じました。1990年初から株価が下落に転じ、その後の金融機関の不良債権処理は10年以上続きます。

どれくらい下がったか

日経平均株価は1989年12月29日の38,915円が最高値でした。2003年4月には7,607円まで下げ、2008年10月には6,994円を付けています。高値からの下落率は約80%です。

戻るまでにかかった時間

1989年の最高値を更新したのは2024年2月。約34年が経過していました。

ここから学べること

1つの国の株式だけを持つことの意味を、これ以上なく明確に示した事例です。同じ期間、世界の株式市場全体は大きく成長していました。国際分散は理屈ではなく、実際に起きたことへの対応です。また、この34年間ずっと下がり続けたわけではなく、何度も大きな戻りがあったことも重要です——その途中で「もう底だ」と判断する材料は、常に豊富にありました。

解説動画: 第１セッション　経済・物価情勢（「金融政策の多角的レビュー」に関するワークショップ＜第２回＞）／BOJchannel【日本銀行動画チャンネル】

日本銀行自身による振り返り: 日銀が行った「金融政策の多角的レビュー」のワークショップ。1998年からの約25年間を対象に、経済・物価情勢を検証している。金融政策の枠組みが大きく変わった2013年を境に、それ以前をデフレ、以降2%に届かなかった期間を低インフレ、コロナ後を高インフレと区分している。

バブル崩壊が何を残したか: 1990年代の経済低迷の需要要因として広く指摘されたのがバブル崩壊後のストック調整と信用収縮。過剰債務・過剰設備・過剰雇用を調整する過程で企業の設備投資需要が減退し、加えて金融機関の不良債権処理の遅れとそれに伴う信用収縮が総需要の減退を増幅した、と整理されている。

資産価格の長い低迷: 資産価格はバブル崩壊後、長らく低迷してきた。潜在成長率も需給ギャップも90年代以降落ち込み、供給side・需要side両方の要因から経済の低迷が続いた——株価が34年かけて高値を更新した背景が、この検証から読める。