1929年 世界恐慌

起きたこと

1929年10月、ニューヨーク市場の株価が急落しました。1920年代の好景気の中で、借金で株を買う信用取引が広く行われていたことが下落を加速させます。株価の下落は銀行の連鎖破綻を招き、米国の失業率は一時25%前後に達しました。背景には、広がった投機と積み上がる債務に加え、銀行制度の弱さと規制の乏しい金融市場があったと整理されています。金融の混乱が実体経済を壊した、最も規模の大きい例です。

下落の大きさ

ダウ工業株30種平均は1929年9月の高値381から、1932年7月の安値41まで、約89%下落しました。10分の1になったということです。

戻るまでにかかった時間

名目の株価が1929年の高値を回復したのは1954年11月、約25年後でした。配当を再投資した場合の実質的な回復はもっと早かったとされますが、それでも10年以上を要しています。景気の回復は、金本位制を早く離れた国ほど早かったとされます（内閣府）。米国では、金本位制の廃止と、物価を恐慌前の水準へ戻すという目標の表明が人々の予想を変え、景気の回復を支えたという分析があります（Eggertsson 2008）。

学べること

「いつか戻る」の「いつか」が人生の大半を占めることがあります。この事例は、株式だけに全額を投じることの意味を示しています。同時に、恐慌後に導入された預金保険や証券規制が、その後の危機の被害を小さくしてきたことも事実です。制度は失敗のたびに更新されてきました。

出典

1. 論文・英語 Gauti B. Eggertsson（2008） Great Expectations and the End of the Depression
2. 公的機関 内閣府 第2節 金融危機の国際的波及：歴史的経験とメカニズム（世界経済の潮流 2009年）
3. 資料・英語 コロンビア大学ティーチャーズカレッジ図書館 Today In History: Black Thursday at the New York Stock Exchange

解説動画: 世界恐慌はなぜ起きたのか？／VAIENCE BUSINESS

暴落の前に起きていたこと: 株価は勢いよく上昇し、新聞の経済欄には毎日「最高値更新」の文字が躍っていた。教師や公務員までもがレバレッジをかけて投資を行い、銀行は次々と融資をしていた。借金で買う人が広く増えていたことが、下落を加速させる仕掛けになる。

暴落の後に見えた光景: 1930年代初頭のウォール街に現れたのは、背広姿でリンゴを売る男たち。ニューヨーク市だけでおよそ2,000人がリンゴ売りとして街に立っていたとされる。株価の話が、そのまま人々の暮らしの話になった瞬間として描かれる。

なぜここまで深刻化したか: 最大の要因のひとつが金本位制。通貨の発行量を保有する金の量に連動させる仕組みで、信用の裏付けになる一方、不況時に通貨を増やしたくても金がなければ増やせない手かせ足かせでもあった。暴落後、FRBは名目金利を下げたが金融緩和としては不十分だった、と構造から説明している。